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文｜竺劲 曹恒宇

今年上半年建筑行业整体实现营收42197亿元，同比降低3.1%，增速较2023年同期下降10.2个百分点；实现归母净利润978亿元，同比降低9.7%，增速较2023年同期下降15.3个百分点。建筑企业业绩承压，部分财务指标均出现一定恶化，但集中度提升趋势明确，能源工程与境外工程保持较高增长。随着下半年专项债发行速度加快，基建需求有望形成有效支撑，短期内业绩风险得到有效释放，板块估值处于历史极低水平，我们看好低估值基建央国企中长期表现。

二季度建筑业景气度下滑，基建投资托底需求。建筑业PMI自4月份后持续下降，8月份为50.6%，为2020年2月份以来新低。基建投资继续保持增长，延续对工程建设需求的托底作用，今年1-7月，基建投资同比增长8.1%，截至9月初专项债发行进度为65.9%，8月专项债发行显著提速，单月发行7965亿元，有望加快基建投资形成实物工作量。

建筑业整体经营业绩承压，收入利润双降。今年上半年建筑行业（申万建筑装饰行业指数涵盖的159家上市公司）整体实现营收42197亿元，同比降低3.1%，增速较2023年同期下降10.2个百分点；实现归母净利润978亿元， 同比降低9.7%，增速较2023年同期下降15.3个百分点。单季度来看，今年一季度/二季度建筑行业营收同比增速分别为+1.5%/-7.2%，归母净利润增速分别为-2.8%/-16.0%，二季度建筑行业经营业绩承压，较一季度表现更差。

行业集中度继续提高，增量主要来自境外。上半年全国建筑业新签14.9万亿元，同比降低3.4%，其中八大建筑央企市占率为51.6%，较去年全年提高6.1个百分点，行业集中度延续上升趋势。上半年行业的主要增量来源为境外拓展，境外合计实现营业额3384亿元，同比增长9.0%，占上半年行业总营收的比例为8.0%，较去年同期提升0.9个百分点。

中报反映行业业绩承压，部分财务指标出现一定恶化，但集中度提升趋势明确，能源与境外工程保持较高增长。当前板块估值处历史极低水平，后续伴随财政发力基建投资有望成为经济及建筑行业重要支撑，我们看好低估值基建央国企中长期表现。

1、施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当地政治、安全环境影响。

2、房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。

3、新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政府资源及自身专业实力，可能存在拓展失败的风险。

竺劲：地产、周期及中小盘研究组组长，房地产和建筑行业首席分析师，北京大学国家发展研究院金融学硕士，专注于房地产、物业管理等行业研究，13年证券从业经验。

连续三年（2018-2020）荣获最佳行业金牛分析师奖（房地产行业），获得2020年新财富最佳分析师（房地产行业）入围奖，2020年机构投资者·财新资本市场分析师成就奖（房地产行业）大陆区入围奖，2020年卖方分析师水晶球奖（房地产行业）第5名。

曹恒宇：建筑行业分析师

证券研究报告名称：《上半年行业业绩承压，集中度进一步提升—建筑行业2024年中报综述》

对外发布时间：2024年9月9日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

竺劲 SAC 编号:S1440519120002SFC 编号:BPU491

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