光大证券：督察腾讯控股“买入”评级 办法价430港元

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　　光大证券发布研报称，督察腾讯控股（00700）“买入”评级，办法价430港元。探究：1）微信小店周转全域流量价值。蚁集后续春节等节沐日带来的购物与应付需求，期待GMV水平进一步擢升。2）微信被移除出名单，重叠自25年1月8日以来腾讯每来昔时均回购15亿港币，有望对股价酿成永久因循。督察公司24-26年Non-IFRS归母净利润预测差异2，255.8/2，543.9/ 2，761.6亿元。

　　事件：1月9日腾讯举办2025微信公开课PRO行动，包含微信小店专场、小游戏专场、企业微信工业专场等。展示微信生态多领域发展趋势：小游戏用户增长连忙且多元化，变现智力擢升，多场景战役用户；视频号再次强调真东说念主优质实验的价值；微信小店业务增长迅猛，用户画像明确，功能不停立异和会；企业微信多款智能化器具支执制造业数字化转型，助力企业出海。

　　光大证券主要不雅点如下：

　　公开课展示出微信生态具备进一步拓展变现的后劲，小轨范、小店、处事号的联动搭配立正物功能有望促进电商发展。小游戏增长仍连忙，有望撬动微信流量与IP价值完毕多方共赢。本次公开课实验聚焦于：

　　1）微信小店全面拓展，助力商家从单一走向全域，擢升微信电商有计划可操作性、拓宽用户触达渠说念，进而举高GMV增长久景。24年微信小店GMV完毕快速增长至23年的1.92倍，订单数目增长2.25倍，GPM（平均每千个用户下单金额）增长1.5倍。微信小店通过与小轨范、公众号等微信产物体系深度协同，擢升多场景营销空间与成果：微信小店手脚庞大生意平台肃肃来往进行载体，小轨范不竭会员运营、拓展私域以及擢升用户粘性，而公众号则用来千里淀粉丝、奉告用户。立正物功能上线触发应付营销商机，展望将与线上线下门店以及带货场景蚁集，有望撬动微信的应付属性与联系生态带来新的电商增量。

　　2）微信小游戏大盘数据执续亮眼，IAA、IAP付费阵势更加教训，PC端、视频号等多场景具备增长后劲。24年小游戏月活用户达5亿，日活用户达到1亿，同比增长10%；生意范畴同比增长超20%。超900款小游戏通过IAA玩法变现，孝敬超百万活水且仍保执较快增长，举座范畴有望在3年内翻倍。IAP小游戏基于微信对基建的完善赢得更高算力加执，MMO、SLG、塔防等多款玩法进展隆起。部分小游戏受益于多端联动，PC端游戏时长、付费率以及ARPU均获显赫增长。视频号短视频播放量擢升170%，有望成为优秀小游戏的新展示空间。

　　3）变现后劲执续挖掘，视频号带货达东说念主全面升级为微信小店带货者。新作家流量执续歪斜，24年视频号优质实验主播数目加多110%，优质实验直播开播场次数加多100%，实验主播收入增幅达110%。

　　4）微信AI领域布局蛊卦行业暖和，云AI代码助手上线。微信云AI代码助手已愚弄于腾讯数百款愚弄的同期还可用于小轨范高效竖立，进一步裁汰微信小轨范的制作门槛。企业微信全面支执海外化与智能化。24年全新上线的智能表格已赋能大宗制造业工场，内置智能文档等多款成果器具助力企业人人化数字化转型。

　　风险辅导：监管不祥情味风险，宏不雅经济风险，新老游戏产物进展不达预期风险，竞争加重风险。

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职守裁剪：史丽君